Peluang Investasi dari ‘Value Gap’

Sejak diambil alih oleh Warren Buffett pada tahun 1964, Berkshire Hathaway (BRK) telah menghasilkan keuntungan investasi sebesar total 1,826,163% bagi siapapun yang memegang sahamnya, dalam 50 tahun terakhir (hingga 2014). Ini artinya jika anda membeli saham BRK senilai Rp10 juta pada tahun 1964 dan masih meng-hold-nya sampai sekarang, maka investasi anda saat ini sudah berkembang menjadi senilai.. Rp182.6 milyar.

Meski angkanya tampak fantastis, namun jangan lupa bahwa anda perlu menunggu selama 50 tahun untuk bisa meraup keuntungan sebesar itu. Namun bukan itu yang penulis hendak bahas di artikel kali ini. Di artikel ini, kita akan fokus pada fakta bahwa meski dalam jangka panjaaaaang saham BRK cenderung naik terus, namun dia juga bisa jatuh berantakan pada satu tahun tertentu, seringkali karena pada tahun tersebut perusahaan mencatat kinerja yang tidak sebagus biasanya, entah itu labanya turun atau ekuitasnya sendiri yang turun. Warren sendiri menyebutkan bahwa dalam 50 tahun terakhir, saham Berkshire pernah anjlok hingga lebih dari 50% sebanyak tiga kali. Atau dengan kata lain, meski dalam jangka panjang saham BRK pada akhirnya akan naik terus, namun pada waktu-waktu tertentu, beberapa orang mungkin justru menderita kerugian yang amat besar dari saham Berkshire ini.

Lebih jelasnya, berikut ini adalah data persentase pertumbuhan aset bersih/ekuitas BRK, dibandingkan dengan persentase kenaikan atau penurunan harga sahamnya setiap tahun, dari 1964 hingga 2014. Data dalam persen:

Year	Equity Value	Market Value	‘Value Gap’
1965	23.8	49.5	(25.7)
1966	20.3	(3.4)	23.7
1967	11.0	13.3	(2.3)
1968	19.0	77.8	(58.8)
1969	16.2	19.4	(3.2)
1970	12.0	(4.6)	16.6
1971	16.4	80.5	(64.1)
1972	21.7	8.1	13.6
1973	4.7	(2.5)	7.2
1974	5.5	(48.7)	54.2
1975	21.9	2.5	19.4
1976	59.3	129.3	(70.0)
1977	31.9	46.8	(14.9)
1978	24.0	14.5	9.5
1979	35.7	102.5	(66.8)
1980	19.3	32.8	(13.5)
1981	31.4	31.8	(0.4)
1982	40.0	38.4	1.6
1983	32.3	69.0	(36.7)
1984	13.6	(2.7)	16.3
1985	48.2	93.7	(45.5)
1986	26.1	14.2	11.9
1987	19.5	4.6	14.9
1988	20.1	59.3	(39.2)
1989	44.4	84.6	(40.2)
1990	7.4	(23.1)	30.5
1991	39.6	35.6	4.0
1992	20.3	29.8	(9.5)
1993	14.3	38.9	(24.6)
1994	13.9	25.0	(11.1)
1995	43.1	57.4	(14.3)
1996	31.8	6.2	25.6
1997	34.1	34.9	(0.8)
1998	48.3	52.2	(3.9)
1999	0.5	(19.9)	20.4
2000	6.5	26.6	(20.1)
2001	(6.2)	6.5	(12.7)
2002	10.0	(3.8)	13.8
2003	21.0	15.8	5.2
2004	10.5	4.3	6.2
2005	6.4	0.8	5.6
2006	18.4	24.1	(5.7)
2007	11.0	28.7	(17.7)
2008	(9.6)	(31.8)	22.2
2009	19.8	2.7	17.1
2010	13.0	21.4	(8.4)
2011	4.6	(4.7)	9.3
2012	14.4	16.8	(2.4)
2013	18.2	32.7	(14.5)
2014	8.3	27.0	(18.7)
Average	19.4	21.6	(2.2)

Nah, sebelum kita membahas tabel panjang diatas, penulis akan menjelaskan terlebih dahulu, apa itu yang dimaksud dengan value gap (tolong baca bagian ini pelan-pelan!). Kalau anda googling, maka ada banyak penjelasan soal value gap ini di internet, namun yang dimaksud dengan value gap disini adalah selisih antara persentase kenaikan atau penurunan nilai aset bersih/ekuitas Berkshire, atau dengan kata lain nilai riil perusahaan, dengan persentase kenaikan atau penurunan harga sahamnya di market. Jika angkanya negatif pada tahun tertentu, artinya harga saham Berkshire naik lebih tinggi dibanding nilai ekuitas perusahaan pada tahun tersebut. Dan jika angkanya positif pada tahun tertentu, maka artinya sebaliknya, nilai ekuitas Berkshire naik lebih tinggi dibanding harga sahamnya.

Jadi jika seseorang hendak berinvestasi untuk jangka panjang di Berkshire, maka dia harus membeli sahamnya pada akhir tahun tertentu dimana value gap pada tahun tersebut tercatat positif, karena itu artinya kenaikan harga saham Berkshire pada saat itu lebih rendah dibanding pertumbuhan riil perusahaan, sehingga otomatis valuasi sahamnya menjadi lebih murah (dari sisi PBV).

Contoh! Pada tabel diatas, angka value gap tertinggi tercatat pada tahun 1974, yakni 54.2%, karena harga saham Berkshire pada tahun tersebut anjlok 48.7% (karena memang Bursa Wall-Street pada tahun tersebut sedang dilanda koreksi besar, terkait krisis minyak di Timur Tengah), padahal nilai aset bersih perusahaan sejatinya masih tumbuh 5.5%. Jika seseorang berani membeli saham Berkshire pada akhir tahun 1974 (‘berani’ disini merupakan istilah yang tepat, karena ketika itu Wall Street sedang hancur lebur), maka pada akhir tahun 1976, atau hanya dua tahun kemudian, ia akan profit luar biasa karena saham Berkshire naik total hampir 150% selama dua tahun tersebut.

Harga Saham Jatuh = Peluang Langka!

Pada tabel value gap diatas, selama 50 tahun terakhir, ternyata lebih banyak menunjukkan angka yang negatif ketimbang positif. Dan itu menunjukkan bahwa anda hanya bisa membeli Berkshire ini pada tahun-tahun tertentu dimana harganya jatuh (biasanya karena koreksi pasar), katakanlah seperti tahun 1974 tadi, sekali lagi jika tujuannya untuk investasi jangka panjang.

Contoh lainnya, pada tahun 2008 lalu, indeks S&P500 anjlok 37.0% karena krisis global, dan bahkan ekuitas Berkshire juga turun 9.6% (selama 50 tahun terakhir, ekuitas Berkshire hanya turun dua kali, yakni tahun 2001 dan 2008). Namun karena harga saham Berkshire turun lebih dalam, maka jadilah value gap-nya positif. Dan ternyata benar: Ketika periode krisis akhirnya berakhir, di tahun-tahun berikutnya Berkshire kembali senantiasa mencetak pertumbuhan ekuitas yang positif, dan harga sahamnya juga terus naik nyaris setiap tahun (hanya turun sekali di tahun 2011).

Kesimpulannya, selama anda memilih saham dari perusahaan yang bagus, maka penurunan harga sahamnya pada tahun tertentu, entah itu karena koreksi pasar atau karena kinerja perusahaan tersebut sedang agak jelek, adalah selalu merupakan peluang, sekali lagi dengan catatan anda berkomitmen untuk memegangnya dalam jangka panjang (1 tahun atau lebih).

Lanjutan dari artikel ini bisa dibaca disini.